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글로벌 투자 커뮤니티를 위한 중요한 결정 지원 도구 및 서비스의 선도적 제공업체인 MSCI(MSCI Inc.)(NYSE: MSCI)가 오늘 MSCI 2024 시장 분류 검토(MSCI 2024 Market Classification Review)의 결과를 발표했다.

올해의 MSCI 검토 내용 중 선별된 주요 내용은 다음과 같다.

· 불가리아를 독립형(Standalone)에서 프런티어 시장(Frontier Market)으로 재분류할 가능성에 대한 협의 시작
· 해외 투자자들의 한국 주식시장 접근성을 개선하는 것을 목적으로 하는 조치의 이행을 지속적으로 모니터링하는 한편, 최근 공매도 금지로 인해 시장 접근성 제약이 도입되고 있다는 점도 주목
· 최근 이집트 외환시장의 유동성이 개선되고 있다는 점에 주목하면서 경기 악화 재발의 잠재적 영향에 대해 경고
· 방글라데시 주식시장의 시장 접근성을 지속적으로 모니터링
· 글로벌 시장에서 청산 및 결제 주기의 진화 강조

지수 연구 및 상품 개발 글로벌 책임자이자 MSCI 지수 정책 위원회 의장인 디미트리스 멜라스(Dimitris Melas) 박사는 “시장 변동성을 맞이해 전 세계 특정 시장의 규제 기관은 시장 접근성 표준을 높일 것을 적극적으로 옹호했다. 우리는 다양한 개발과 조치가 발표되고 시행되고 있는 것을 보고 있지만, 시장 접근성을 높이기 위한 모든 조치가 투자자의 기대에 부합하고 새로운 규제가 향후 모멘텀을 방해하지 않는 것이 중요하다”며 “우리는 새롭고 진화하는 개혁이 글로벌 기관 투자자의 시장 접근성에 어떤 영향을 미치는지 계속 평가하고 다음 시장 검토 주기 동안 그 효과를 평가할 것”이라고 말했다.

불가리아를 프런티어 시장으로 재분류할 가능성에 대한 협의

MSCI는 오늘 2026년 5월 지수 검토(May 2026 Index Review)에 맞춰 불가리아를 독립 시장 지위에서 프론티어 시장 지위로 한 번에 재분류하는 가능성에 대한 제안에 관한 협의를 시작했다고 발표했다.

MSCI의 2016년 8월 지수 검토(August 2016 Index Review)의 일환으로, 불가리아는 불가리아 주식시장의 규모와 유동성이 지속적으로 감소한 후에 프론티어 시장 지위에서 독립형 시장 지위로 재분류됐다. MSCI는 2023년 8월 지수 검토(August 2023 Index Review)에서 MSCI 프론티어 마켓 지수의 지수 구성 및 유지 방법론에 대한 변경 사항을 실행했다. 이러한 변화로 인해 불가리아는 이제 프론티어 마켓의 규모 및 유동성 요건을 충족하는 충분한 기업들을 보유하게 됐다.

MSCI는 2025년 4월 15일까지 이 재분류 제안에 대한 시장 참여자들의 피드백을 환영하며, MSCI 2025 시장 분류 검토(MSCI 2025 Market Classification Review)의 일환으로 그 결정을 발표할 예정이다.

한국의 시장 접근성

MSCI는 2008년부터 2014년까지 한국을 신흥시장(Emerging Market) 지위에서 선진시장(Developed Market) 지위로 재분류하는 가능성에 대해 글로벌 시장 참여자들과 상의했다. 이 기간과 그 이후 기간 동안 시장 참여자들은 역외 통화 시장에서 한국 원화의 제한된 태환성을 포함한 주요 접근성 문제, 현물 송금 및 거래소 외 거래를 번거롭게 만드는 ID 시스템의 경직성, 금융 상품 생성을 위한 거래소 데이터 사용에 대한 제한으로 인한 투자 상품 가용성의 부족 등을 강조했다.

MSCI는 한국 주식시장의 접근성을 개선하기 위해 최근 제안된 조치를 인정하고 환영한다.

· 외환 시장: 2023년 2월, 기획재정부(Ministry of Economy and Finance, MOEF)가 한국 외환(FX) 시장 구조 개선을 발표했다. 2024년 1월부터 등록된 외국 기관(Registered Foreign Institutions, RFI)은 이제 역내 은행 간 FX 시장에 참여하고 은행과 직접 FX 거래에 참여할 수 있다. 거래시간 연장을 위한 시범 운영도 시작해 올해 하반기에 본격적으로 시행할 예정이다. 이러한 조치의 이행 여부와 이러한 인프라 개선이 한국 외환 시장을 글로벌 표준에 맞추는 정도를 평가하기 위해서는 추가적인 시간이 필요하다.

· 법인식별기호(Legal Entity Identifiers): 자본 시장의 발전은 2023년 1월 금융위원회(Financial Services Commission, FSC)에 의해 발표됐다. 그해 말까지 적절한 규제 수정과 관련 IT 인프라 개발에 따라 기업들은 투자자등록증(Investor Registration Certificate, IRC) 시스템 대신 법인식별기호(LEI)를 사용하기 시작했다. 옴니버스 계좌 보유자와 연계된 각 최종 투자자의 투자 내역 보고 요건이 완화됐으며, 사후 보고를 위한 장외 거래의 범위가 확대됐다. 그러나 시장 참여자들은 완전히 검증된 LEI를 획득하는 데 필요한 요건의 복잡성에 대해 우려를 표명했으며, 이는 외국인 투자자의 시장 접근을 단순화하기보다는 더 많은 장애물을 만들고 있다. MSCI는 이러한 개혁의 이행을 계속 면밀히 모니터링할 것이다.

· 의무 공시: FSC가 발표한 개선 조치의 일환으로 올해 1단계의 영문 의무 공시(자산 규모 및 외국인 소유 비율에 따라 단계적으로 적용)가 시작됐다. 아울러 FSC와 MOEF가 지난해 발표한 배당금 지급 절차 개편도 2024에 실시됐다. 그럼에도 불구하고 소수의 기업만이 이러한 조치들을 수용했다.

언급한 개혁은 금융 상품 창출을 위한 거래소 데이터 사용에 대해 현지 증권 거래소가 부과한 제한으로 인해 발생하는 문제를 다루지 않는다는 점에 유의하는 것이 중요하다. 또한 2023년 11월에 당국은 공매도를 전면 금지를 법제화해 추가적인 접근성 제약을 도입했다.

한국은 코로나19에 대응해 2020년 3월 16일에 공매도 금지를 시행했다. 2021년 5월에는 코스피 200 지수와 코스닥 150 지수에 편입된 종목에 대한 이 금지 조치가 일시적으로 취소됐다. 그러나 2023년 11월에 공매도 전면 금지가 다시 부과됐다. 이 금지는 일시적일 것으로 예상되지만 시장 규칙의 갑작스러운 변경은 바람직하지 않다.

환기하는 차원에서, 잠재적 재분류는 모든 문제가 해결되고, 개혁이 완전히 시행되어야 하며, 시장 참여자들이 변경 사항의 효과를 철저히 평가할 수 있는 충분한 시간을 가질 것을 요구한다.

이집트 외환시장 유동성 개선

낮은 외환 유동성과 외환 대기열의 재출현으로 인해 외국인 투자자들은 2023년 이집트 주식 시장에서 본국 송환 문제에 직면했다. 2023년 5월, MSCI는 MSCI 주가지수에서 이집트에 대한 특별 취급을 적용했다. 이 특별 취급은 지수 검토 변경과 관련 지수의 변경 횟수를 잠재적으로 줄임으로써 지수 복제 문제를 해결하는 것을 목표로 하는 기업 행사(Corporate Events)의 실시를 지연히켰다. MSCI는 또한 2023년 시장 분류 검토의 일환으로 이집트의 시장 접근성 악화를 강조하고 시장의 접근성이 더욱 악화될 경우 재분류 제안에 대한 협의가 시작될 수 있다고 경고했다. 2024년 3월, 이집트 중앙은행은 이집트 파운드화의 가치 하락을 허용하고 보다 유연한 환율 시스템으로 전환하기로 약속함으로써 통화 가용성을 강화했다. 2023년 초부터 국제기관 투자자들에게 미지급 상태에 있던 외환 잔고가 해소되면서 본국 송환 문제가 완화됐다. MSCI는 시장 접근성이 이렇게 크게 개선됨에 따라 2024년 6월 3일부터 이집트에 대한 특별 취급을 해제했다.

지수 관리 리서치 글로벌 책임자이자 MSCI 지수 정책 위원회 위원인 장 모리스 라두레(Jean-Maurice Ladure)는 “지수 반복성(Index Replicability)에 부정적인 영향을 미치는 자본 본국 송금 과정에서 상당한 마찰이 발생하는 것은 신흥 시장 내에서 특이하지 않은 특징으로 간주된다”며 “이집트가 가까운 장래에 유사한 FX 유동성 제약에 다시 직면하게 된다면, MSCI는 이집트에 대한 신흥시장 지위에서 프론티어 또는 독립형 시장 지위로의 재분류 제안에 대한 비정기(off-cycle) 협의를 시작하는 것을 고려할 수 있다”고 말했다.

MSCI는 앞서 언급한 긍정적인 발전을 환영하며, 역내 미국 달러화 유동성 수준과 외국인 투자자가 이집트 시장에서 지체 없이 자본을 본국으로 송환할 수 있는 능력을 지속적으로 면밀히 모니터링할 것이다.

방글라데시에서의 시장 접근성 문제

2022년 7월, 방글라데시 증권거래위원회(Bangladesh Securities and Exchange Commission, BSEC)는 모든 상장 증권의 최저 가격을 다시 제정했다. 그 이후로 BSEC는 이러한 제한을 점진적으로 해제했지만, 여전히 6개의 상장 증권은 최저가격을 유지하고 있다. 또한, 시장 참여자들은 최근 역내 외환 시장의 유동성 부족으로 인해 자본 송환이 지연되고 있다고 보고했다.

이러한 시장 접근성 문제로 인해 MSCI는 2023년 2월에 도입된 특별 취급을 계속 적용할 것이다. 이 특별 취급은 MSCI 방글라데시 지수의 잠재적 변동 횟수를 줄이고 지수 반복성에 대한 우려를 완화하는 것을 목표로 하는 지수 검토 변경 및 기업 행사의 실시를 지연시킨다.

MSCI는 방글라데시 시장의 접근성에 대한 피드백을 지속적으로 환영하며 추가적인 진전이 있는 경우에 시장 참여자와 협의할 수 있다.

글로벌 주식의 결제 주기의 진화

주식 청산 및 결제 메커니즘의 주기를 단축하기 위한 경로는 계속됐다. 2024년 5월 미국, 캐나다, 멕시코, 아르헨티나 및 자메이카는 T+2 결제 주기에서 T+1로 전환했으며, 유럽연합, 영국, 스위스 및 호주를 포함한 다른 시장은 결제 주기를 T+1로 단축할 가능성을 평가하고 있고 협의/검토 단계에 있다.

이러한 진전 상황에 대응해 MSCI는 2023년 12월 21일부터 2024년 3월 15일까지 글로벌 시장 참여자들로부터 이러한 변화가 투자 프로세스에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 대한 피드백을 구했다. 시장 참여자들은 이러한 변화로 인해 운영 조정이 필요하지만 지수 제공업체의 수정은 필요하지 않다는 데 동의했다. 더욱이, 시장 참여자들 사이에서는 결제 주기가 짧아지는 추세가 지속되어, 궁극적으로 T+1이 새로운 표준으로 자리매김할 것이라고 예상되고 있다. 또한 받은 피드백은 더 짧은 결제 주기가 사전 자금 조달 요건과 같은 추가적인 운영 문제와 위험을 초래해서는 안 된다는 점을 재차 강조했다. 동시에, 글로벌 시장 전반에 걸쳐 주식 결제 주기의 일치 부재는 바람직하지 않다는 점이 강조됐다.

출처 : MSCI